家用电器行业：空调出货端Q1内销增速23

　　讯 一季度出货端继续高增长，龙头公司领跑。2018年3月空调行业实现产量1617万台，同比增长12.7(一季度3789万台，同比增长10)，销量1723万台，同比增长15.4(一季度3990万台，同比增长13.6)，其中内销924万台，同比增长21.3(一季度2123万台，同比增长23.3)，出口799万台，同比增长9.3(一季度1867万台，同比增长4.4);重点公司方面，格力电器3月销量485万台，同比增长13.6，其中出口和内销分别同比增长17.8和10.7;美的集团3月销量410万台，同比增长8.2，其中出口和内销分别同比增长5.76和11.8;青岛海尔3月份销量184万台，同比增长46，其中出口和内销分别同比增长65和37.2。单月内销增速海尔>美的>格力;一季度整体来看，格力、美的、海尔内销增速分别为18，25和36，其中格力、美的一季度安装卡实际增速分别在10和20以上，终端销售表现继续良好。

　　空调零售端：龙头市占率持续提升。根据中怡康数据，2018年3月空调线下零售量同比增长31.1，格力、美的和海尔分别同比增长17.3、43.7和35.7，格力线下市场份额环比提高5.3个pcts达37.2，美的和海尔则分别为28.0和10.1;根据云观咨询数据，2018年一季度空调天猫零售量同比增长74.5，其中格力、美的和海尔分别同比增长93.1、38.1和49.5，格力线上零售额市场份额同比提升1.73个pcts到22.79，进一步缩小与美的(25.4)、奥克斯(24.4)的差距。

　　冰洗：销量同比上升，海尔表现突出。冰箱方面，中怡康数据显示，冰箱线下3月零售量同比增长9.5，其中海尔、美菱相对表现佳，零售量分别同比增加20.6和21.6，美的同比增长6.7;根据云观咨询数据，18Q1线上零售量同比增长42，其中海尔、美的线上零售量分别同比增长196和58。洗衣机方面，市场3月线下零售量增长2.6，其中海尔相对表现佳，零售量同比增长14.1，美的和小天鹅分别同比增长2.5和4.8;根据云观咨询数据，洗衣机18Q1线下零售量同比增长45，其中海尔、美的、小天鹅线上零售量分别同比增长132、6.7和3.9。

　　小家电：破壁料理机、吸尘器增速。破壁料理机2018年3月线下同比增长128.1，其中美的、苏泊尔零售额分别同比增长167.8和170.9，零售额市占率提升5.3和3.1个pcts。吸尘器2018年3月线下零售额同比增长89.7，其中戴森和科沃斯大幅增长243.8和160.8，量市占率分别提高18和5.4个pcts。

　　继续推荐子行业龙头公司：2017年空调行业基数较高，部分投资者担心2018年行业需求以及现在渠道库存是否健康。一季度内销增速23，表现空调行业需求韧性强，目前空调渠道库存仍然低于去年同期水平，龙头公司伴随市占率提高、出厂价稳步提升5左右，业绩稳增长确定性强，同时分红率高、股息率优势突出。白电继续推荐格力电器、青岛海尔和美的集团、小天鹅A，小家电和厨电继续看好苏泊尔、华帝股份。苏泊尔并购赛博中国区业务，出口承接赛博订单转移放量，内销受益于电商和三四线城市高增长，股权激励管理层积极性高;华帝股份预计2018年收入增长25以上(主要以销量增长为主，叠加产品均价提升)，业绩增速在40左右，线上增速维持50左右增速，线下专卖店改造带来增速提升，产品比例提升+成本优化带来毛利率提升。

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